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点评发改委调整化肥用天然气价格
时间：2005-12-27
事件：国家发改委二十六日对外表示，自本月二十六日起在全国范围内适当提高天然气出厂价格。根据不同油田供气情况不同，各油气田供工业和城市燃气用天然气出厂价格每千立方米提高五十至一百五十元人民币；化肥用天然气出厂价格每千立方米提高五十至一百元人民币。 点评：本政策对气头化肥企业业绩负面影响较大 目前气头氮肥公司受到天然气价格上调的影响较大，云天化的化肥用气价格上涨0.10元/m3，工业用气上涨0.15元/m3左右，四川美丰公司未确定，预计也在0.05元/m3以上，上市公司中还有泸天化（000912），赤天化（600227），川化股份（000155），G辽通（000059）和沧州大化（600230）等以天然气为原料的化肥企业也将受到一定影响。 天然气价格未来仍有进一步上涨可能 目前美国和欧洲等国家和地区天然气价格基本和原油价格正相关，达到US$10/MMBTU，相当于2.85元/m3, 我国的化肥用天然气提价后在0.65元/m3～0.85元/m3左右，工业用气在0.94元～1.35元/m3左右，仍然低于国际油价的同等水平。根据发改委的方案，天然气出厂价格将由政府定价、政府指导价并存，统一改为实行政府指导价。 与此同时，天然气出厂基准价格将根据原油等可替代能源价格变化情况每年调整一次，不过相邻年度的调整幅度最大不超过百分之八。 盈利预测调整和投资建议 由于天然气价格的上涨，我们将云天化和四川美丰2006年和2007年的盈利预测进行了调整。云天化的2006年盈利预测调整中同时下调了2万吨聚甲醛和3万吨电子玻纤项目新增的产量，调整后云天化2006年净利润将减少7500万元，EPS（全面摊薄后）将由1.33元下调至1.19元；2007年净利润将减少7300万元，EPS（全面摊薄后）将由1.24元下调至1.10元。 假设四川美丰原有装置计划内天然气提价0.08元/m3, 新增30万吨装置的30%使用工业用气，则公司2006年净利润将下调1200万元，EPS（稀释后）由1.05元下调至1.00元； 2007年净利润下调2300万元，EPS由0.94元下调至0.85元。 由于化肥用天然气涨价消息从10月下旬就开始流传，预计市场基本已经消化了此消息，但是短时间可能市场仍有一定反应，同时国家税则委员会关于2006年1月1日起至2006年9月30日止的尿素出口关税税率上调至30%也很有可能将在近期出台，氮肥公司股价仍有波动的可能。维持对“云天化”的中性评级，下调四川美丰评级至“中性”。  
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