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近期尿素价格仍将高位运行
时间：2004-11-25
     　业绩逐季增长        　　按季度看，由于国内尿素价格在经过二季度的下滑后于7月初强劲回升，并一举创下年内新高，尿素公司业绩逐季增长非常明显。据统计，13家公司三季度平均主营业务收入33449.59万元，环比增长3.28%；平均净利润3209.67万元，环比增长4.49%,利润增幅高于收入增幅。同时，尿素公司主营业务净利润率(净利润/主营业务收入)也呈现逐季增长态势，由一季度的8.74%提高至二季度的9.48%直至三季度的9.60%。而由于尿素价格的波动，13家公司尿素产品毛利率也由1-3月份的24.38%降至1-6月份的23.56%又提高至1-9月份的27.28%。        　　受益于价格上涨        　　上市公司业绩的增长主要缘于产品价格的大幅上涨。7月份开始，国内尿素价格在生产运输成本上扬、国际价格上涨、市场供应紧张等因素的综合影响下，出现强劲反弹。特别是在9月初，部分企业出厂价高达1900元/吨，部分地区零售价在2000元/吨以上。据《化肥市场周报》统计，9月份全国尿素平均零售价为1807元/吨，较年初上涨221元/吨，较去年9月同比上涨450元/吨。随着全国各地进入用肥淡季，尿素价格较9月份出现小幅下滑，但10月下旬出厂价又提高了10元/吨左右。目前随着淡季的到来，国内尿素销量明显减少，一些厂家出现库存。而据最新统计，10月份全国尿素零售价已达1844元/吨，较9月份上涨2.1%，比去年同期上涨35.9%。部分地区仍然呈现量价齐升、库存下降的局面。        　　价格仍将维持高位        　　目前，我们认为尿素行业仍然处于“成本推动”和“需求拉动”共同作用阶段。预计后市尿素价格仍将维持高位运行。        　　支撑因素来自于以下五方面。(1)需求拉动。我国粮食产量今年实现连续几年下滑后的首次增长，粮食增产中有30%来自于用肥量的增加。同时，工业用尿素和出口的大幅增长也进一步加大了需求。(2)粮价上涨。化肥价格与粮食价格呈现正相关。据统计，今年全国26个粮食主产省粮食收购价总水平比去年同期上涨44.21%。而且，新一届政府对粮食安全和农民利益高度重视，预计今后粮价仍将维持高价。(3)生产成本继续在高位。随着冬季的到来，煤炭需求将更加旺盛，供应持续紧张，煤炭价格难以下降。同时，水、电、油等价格也有不同程度上涨。(4)运输紧张、运费上涨难以缓解。今年全国运输紧张加剧，造成原料供应不足、产品运输不到位；同时，治超限超使得运费大涨。预计这种状况在2005年仍将持续。(5)国际价格影响国内价格。国际能源价格的上涨导致国际市场尿素价格涨幅巨大。以FOB尤内日为例，由2月份的130美元/吨涨至6月份的165美元/吨，再到8月份的205美元/吨直至10月28日的238美元/吨。目前已有部分国外机构认为全球合成氨在2007-2008年前都将维持高位。        　　尿素价格面临的不利因素主要来自于：(1)出厂价继续政府指导价。尿素企业继续处于上游原料“市场化”及产品政府干预的“半市场化”中生存，国家将继续实行政府限价。由此，若生产运输成本继续上涨，企业利润将受挤压。(2)明年国际油价出现下跌。国际油价在10月26日达最高价后连续回调，由于明年主要产油国局势将有所好转，我们预计明年油价将较今年下跌8-10%左右。油价下跌将导致国际市场尿素价格下降，一方面影响国内价格；另一方面影响国内尿素净出口量。(3)国家将采取措施限制出口。今年国内尿素供应紧张的一个原因就是出口量的大幅增长。为保障国内供应，预计国家将有可能提高出口增值税的办法来限制出口。        　　总体而言，有利因素大于不利因素。预计四季度尿素价格将趋于平稳运行，不会大幅下跌，全年零售均价1680/吨，同比上涨17.7%。而随着明年春季用肥旺季的到来，尿素价格仍将有可能再创新高，预计上半年零售均价在1780元/吨左右，下半年则将小幅回落，全年零售均价在1750元/吨左右，同比上涨4%左右。
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