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尿素供求趋紧 将呈现量价齐升态势
时间：2008-3-5
     全球生物能源的兴起，将增加对主要肥料尿素的需求。农产品价格将持续走高，农业市场持续向好，农业生产对尿素的需求量将不断增加，加之生产成本、运输成本增加等因素影响，国际尿素价格居高的局面在短时间内还难以改变。 　　国内尿素出口量与国际和中国的尿素价格差正相关，同时国内尿素价格在国际尿素价格带动下走高，2007年12月出口均价已达287美元/吨，而国内国外尿素成本差及国际对尿素的需求是刺激出口的重要因素。 　　2008年，尿素产量、出口量和价格有望创新高，全年供给预计适度偏紧2007年，尿素产能已达5500万吨，2008年底预计达6000万吨，2007年出口尿素出口525.2万吨，出口比例21.1%，根据统计数据分析，春耕期间国内尿素供给将偏紧，在现有关税政策下，及在尿素生产成本大幅上升的情况下，当出口价格高于国内价格时，国内企业将会考虑出口，随着出口量增加，国内的尿素供给将会持续偏紧。 　　银联信分析： 　　供求关系促使行业出口优势显现 　　一、我国行业发展现状 　　1、尿素产能供需紧张　2006年，全球尿素产能达到1.523亿吨，比上一年增长了4%。其中将近80%的增量在东亚，并主要在中国，其净增量为800万吨左右。其次，西亚增加了200万吨，非洲增加了60万吨。根据预计，2007年全球尿素产能约在1.57亿吨，2011年达到1.92亿吨，增加约3530万吨。从数据分析显示，2007年及2008年全球尿素产能供需紧张，到2009年以后才能趋于缓和。 　　2、出口情况较好 　　2007年3季度，我国尿素出口235.3万吨，比去年同比增长2.6倍，价值6.6亿美元，增长3.1倍，出口平均价格为281.8美元/吨，上涨14.2%，出口价格先抑后扬。 　　3、企业分布广泛 　　目前我国尿素生产企业分布十分广泛，2000年除青海省和西藏自治区外其他各省市都有生产企业，基本能满足农业生产的需要。 　　近几年尿素市场好转刺激了尿素企业新建扩建的积极性，2006年国内新增产能400万吨，国内尿素供大于求的压力已有明显表现，且这种压力可能持续。2007年在建项目生产能力490万吨，2008-2010年规划建设项目1110万吨。 　　4、开发新产品提高肥效 　　目前我国尿素生产已进入一个新的发展时期，国内生产不仅可满足农业需求，同时可提供一定数量的出口。增加新品种和提高肥效利用率成为当前的热点。 　　在生产方面，增加大颗粒尿素产量，逐步增加涂层尿素的比例，积极研制新型复混肥品种，以适应农业发展的需要。生产企业要针对目前肥效利用率较低的情况，积极研制开发新产品，提高肥效利用率。据有关资料显示，目前尿素表施时，其当季肥效利用率仅为28%。如采用深施或与有机肥混施，利用率则可提高到38%。大颗粒尿素，配合深施，可提高肥效10%。 　　二、行业面临发展机遇 　　1、出口优势显现 　　中国的尿素价格相对较低，国际的竞争力较强。2007年12月，出口均价为287美元/吨，而同期国际的均价为408.7美元，二者相差121.7美元，同期尿素出口达到月度最高值151.8万吨。12月末国内尿素离岸价为345美元/吨，国际为410美元/吨，1月份关税调整后，国内尿素离岸价上涨了15美元/吨，达到了360美元/吨，而国际一揽子尿素价格为414.8美元/吨，最低的中东为370-415美元，而同期中国到印度的CFR价为417-419美元/吨，虽然近期国际尿素价格小幅回落，但国内尿素出口还有优势。而东南亚是最大的尿素消费地区和进口地区，中国具有地缘优势和较低的海运成本优势。 　　2、2008年供求偏紧春耕尿素供求将偏紧。由于农业的季节性，从2007年的10月份到第二年的3月份是尿素的淡季，也是国家化肥淡储时期。2007年10-12月国内尿素的产量和出口量分别为470、460、437万吨和45.8、92.6、151.8万吨，即国内尿素的储存量为1076万吨，比06年同期低202万吨。而2008年1-3月份由于受雨雪冰冻灾害天气，煤电油运紧张及天然气供给不足影响，预计产量较正常水平下降，根据以前数据我们乐观估计前3个月的产量为1300万吨，扣除出口数量，国内储量最多也就1150万吨，即2007年10月到2008年3月国内的尿素储存量为2226万吨，较06/07年度少250万吨，而春耕尿素用量占到全年尿素用量的60%以左右，因而春耕尿素供给偏紧将成定局。由于国内的最高出厂限价，国内尿素价格上涨会受到限制，但由于国际市场尿素供给将保持紧张局面，随着北半球春耕开始，国际尿素又将进入旺季，价格在调整后会再度走高，在现有关税政策下，及在尿素生产成本大幅上升的情况下，当出口价格高于国内价格时，国内企业将会考虑出口，因而，国内的尿素供给将会持续偏紧。同时，由于铁路运输紧张，国内部分地区将会出现尿素供应短缺局面。 　　3、看好'气头'尿素企业 　　目前尿素生产工艺一般分为气头、煤头以及油头。随着国际油价近年来不断上涨，导致我国油头尿素生产企业基本已经停产，目前我国尿素企业以气头和煤头为主。而我国氮肥行业受我国富煤少油缺气的能源结构影响，主要以煤为主，占到总量的近70%，以天然气为氮肥原料的企业产量占总产量的约30%。 　　由于供需格局的不同，天然气价格的涨幅小于石油以及煤炭价格涨幅，而且我国天然气使用实行分用户定价的政策，化肥企业用气有计划供气量，在计划供气量范围内实行计划气价，化肥企业用气相对便宜。但从我国能源紧张的长期趋势来讲，发改委会采取分用户缓慢上调天然气价格的方法使长期气价整体走高，但为稳定化肥价格，国家会继续支持化肥企业用气低价政策，所以天然气价格不会出现大幅上升，因此气头尿素企业的成本优势还将继续保持。 　　三、银行信贷机会投资提示 　　目前，尿素行业主要受农业和工业的拉动，需求增速要明显快于供给增速，故行业高盈利周期至少可持续10年以上。 　　目前，尿素行业主要受农业和工业的拉动，需求增速要明显快于供给增速，故行业高盈利周期至少可持续10年以上。 　　2007年农用尿素的需求增长主要来源于三方面：一是替代碳铵，近些年来碳铵的使用量在不断下降，主要为尿素和复合肥所替代；二是用于生产高氮复合肥，近年来高氮复合肥的发展速度很快，对尿素的需求量不断增加；三是粮食及经济作物种植面积增加。不过由于目前正在大力推广实施的测土配方施肥工程，则对尿素的需求增长起到一定的负面作用。综合起来分析，2007年我国农用尿素的增长量预计在3%左右。 　　工业尿素方面，2007年我国三聚氰胺行业预计将保持较快速度增长，目前我国有三聚氰胺企业100多家，总产能达到了75万吨/年，年增长率20%以上，2007年对尿素的需求量预计将超过140万吨。同时板材行业目前的发展势头也很好，对尿素的需求量也将保持10%以上的增长。 　　据农业部统计，2003-2005年间，我国氮肥施用量年增加分别为1.67%、5.10%和2.79%，农业用肥的增速远低于尿素产能的增加。此外，虽然近年来工业用尿素的数量在不断扩大，但每年的增量也就在50万吨左右，对于350-400万吨/年的扩能速度来说仍是微不足道。 　　因此，我们建议银行关注尿素行业的发展，在尿素价格攀升的驱动下，行业的发展前景日趋明朗，建议银行密切关注'气头'尿素企业的发展，并给与一定的授信支持。
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